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易方達基金紀玲云:配置與交易的選擇

 

字體大小:大  小  來源:[]    日期:2019-11-04  

 
 
 

 

投資是一場博弈。企業和投資者之間,博弈企業的盈利與分配;市場的參與者之間,博弈資本利得的收益與虧損;政策制定者和市場參與者之間,博弈政策紅利與緊縮;其實更重要的是投資者自己與自己博弈,博弈收益與風險、短期交易與長期配置。

 

78月份以來債券市場收益率快速下行,10年期國債收益率水平再度突破3%的低點,絕對收益率下降到歷史低位。伴隨著收益率的下行,交易價值不斷兌現,但配置價值也在快速下降。所謂配置價值是指買入持有能夠長期帶來的回報。收益中樞下行,意味著其后續能夠帶來的年度回報也在大幅下降。從歷史經驗上看,在收益率的低點買入并不是一個好的選擇。因此我們看到在10年期國債收益率接近3%的低位時,市場開始陷入回調的壓力,在9月上旬公布8月份經濟數據之后,10年期國債收益率向上的趨勢并未發生明顯的變化。

 

當然這是建立在均值回歸的假設之上,但是歷史是否會不斷重復?歐洲、日本出現負利率,這大幅超出我們對配置價值的理解,也在不斷刷新我們對交易機會的認識。是均值回歸還是趨勢性變化?似乎永遠沒有統一的答案,每個人的理解不一樣,因此才有市場,才有資本利得的變化,投資交易才展現出它獨特的魅力。

 

每當我們回顧歷史行情時,總是不斷感慨為什么在那個債券市場的收益率低點沒有大幅賣出,而在那個顯而易見的債券市場的收益率高點沒有持續買入?事后去看總是容易,但是處于那個特殊的時點,一定是配置的恐懼與交易的貪婪相互交織給出的選擇。就像處于目前的時點,再度回到一個偏低的收益率的位置,配置和交易的力量再度角逐,看起來也并非是一個顯而易見的選擇。

 

如何在短期交易中保持一份配置的清醒,又在長期的配置選擇中通過適當的交易獲取額外的收益補充,這是一個債券類基金經理重要的技能儲備。而實現這種能力的前提應該是對經濟基本面和債券市場大的趨勢走向有所判斷,畢竟掌握了大方向,才能在短期行情出現各種變化時應對自如。

 

易方達基金紀玲云

201910

 

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